誰(shuí)會(huì)成為DeFi生態(tài)首個(gè)聚合器？

我們最近一直在思考DeFi領(lǐng)域如何發(fā)展，以及如何跟隨更廣泛的科技行業(yè)趨勢(shì)。如果你讀過(guò)Ben Thompson的Stratechery博客，他的聚合理論(aggregation theory)定義了平臺(tái)公司和 "聚合器 “(aggregators)之間的區(qū)別。

有一些平臺(tái)公司，比如Shopify或Substack，它們提供一些API或技術(shù)，讓第三方與終端用戶(hù)連接。Substack連接作家和讀者，然后從收入中抽取10%的分成。Shopify連接商家和買(mǎi)家，然后向商家收取月訂閱費(fèi)來(lái)提供其技術(shù)，同時(shí)提供可選的增值服務(wù)(支付、信貸額度等)。但最終是由作者或商家自己去獲取用戶(hù)和進(jìn)行分銷(xiāo)。

聚合器是像Google或Facebook這樣的公司，在第三方和用戶(hù)之間搭建中介關(guān)系。這樣說(shuō)有點(diǎn)過(guò)分簡(jiǎn)單，但Facebook和谷歌擁有大量的用戶(hù)信息，并利用這些信息讓公司在他們那里花大量的廣告錢(qián)。在很多情況下，媒體公司或旅游公司并不擁有客戶(hù)關(guān)系，他們必須通過(guò)向谷歌和Facebook支付費(fèi)用來(lái)進(jìn)行發(fā)布。

如果你計(jì)劃去東京旅行，你可能會(huì)在谷歌開(kāi)始搜索，而不是直接在Expedia上搜索。因此，Expedia在2019年花費(fèi)了60.3億美元的 "銷(xiāo)售和營(yíng)銷(xiāo) "費(fèi)用，主要花在了谷歌廣告上。

在CeFi加密貨幣領(lǐng)域，幣安可能是最類(lèi)似于Facebook或Google的 “聚合器”。幣安擁有超過(guò)15.000.000名用戶(hù)和非常大的加密貨幣市場(chǎng)，進(jìn)而從供應(yīng)商(想登陸幣安平臺(tái)的項(xiàng)目)身上獲取了大量的價(jià)值(美元)。

項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)(供應(yīng)商)愿意通過(guò)幾種方式向幣安支付費(fèi)用：包括在交易所上市的費(fèi)用，他們IEO募集資金的一定比例，以及廣告(空投和贈(zèng)品)。團(tuán)隊(duì)愿意向幣安支付所有的這些費(fèi)用，因?yàn)樗麄儾豢赡芸孔约旱牧α繉?shí)現(xiàn)如此廣泛的宣傳和推動(dòng)。在幣安上市也給項(xiàng)目增加了合法性，因?yàn)橛脩?hù)通常認(rèn)為幣安在支持某個(gè)項(xiàng)目之前進(jìn)行了詳細(xì)的調(diào)查。

幣安在加密貨幣領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)地位，以及品牌、用戶(hù)和成熟度，讓他們即使比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更晚將產(chǎn)品推向市場(chǎng)，但仍然能獲得非常大的市場(chǎng)份額。幣安經(jīng)常在其他交易所之后才上市代幣，進(jìn)入永續(xù)期貨市場(chǎng)的時(shí)間也較晚，最近才開(kāi)始提供期權(quán)(盡管還是單方面的)。但無(wú)論如何，幣安的產(chǎn)品還是吸引了眾多用戶(hù)。

為了將聚合理論應(yīng)用到DeFi上，我們先看看目前的DeFi情況：

協(xié)議(第三方): Compound、dYdX、Maker/DSR、CurveFi、Uniswap、Compound、dYdX

平臺(tái)：Zerion、InstaDapp、Argent

和新興的一類(lèi)聚合器：Ray、CurveFi、1inch.exchange、dex.blue、unspent.io

一個(gè)老生常談的比喻就是現(xiàn)在的DeFi還處于 "早期互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代"。還沒(méi)有人把所有的服務(wù)進(jìn)行真正有意義的聚合。比如Compound，直接與他們協(xié)議對(duì)接的用戶(hù)比任何一個(gè)平臺(tái)或聚合服務(wù)都要多。

目前的聚合器也不完全符合Ben Thompson的定義，但如果你真的仔細(xì)想想，你可以窺探到他們?cè)撊绾蔚竭_(dá)那里的一些蛛絲馬跡。

我們認(rèn)為目前中立且注重UI/UX的平臺(tái)，如Zerion、InstaDapp、Argent，或使提供簡(jiǎn)化DeFi體驗(yàn)界面的一個(gè)全新公司，有機(jī)會(huì)在這個(gè)過(guò)程中成為一個(gè)成熟的聚合器。

目前的這些聚合器還不是那么容易使用，因?yàn)榕c科技行業(yè)的聚合器不同，它們到目前為止只聚合了供應(yīng)商，還沒(méi)有成功聚合用戶(hù)。

加密錢(qián)包在某種程度上，現(xiàn)在就在扮演這個(gè)角色。例如，Trust Wallet可以用來(lái)持有你的資產(chǎn)，還提供了有限的交易功能，可以對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行質(zhì)押，并通過(guò)Wallet Connect與其他應(yīng)用進(jìn)行連接。但是據(jù)我們所知，他們并沒(méi)有賺錢(qián)。

第一個(gè)成為'THE DeFi platform'的平臺(tái)將壟斷整個(gè)市場(chǎng)。Metamask就是一個(gè)典型的例子，它說(shuō)明了當(dāng)一個(gè)足夠好的工具比其他工具更早出現(xiàn)并成為公認(rèn)的品牌時(shí)會(huì)發(fā)生什么。幾乎所有的DeFi產(chǎn)品都首先采用了MetaMask。如果你的網(wǎng)站上沒(méi)有 "用MetaMask登錄 "的選項(xiàng)，那這就可以看作是項(xiàng)目不成熟的標(biāo)志。

我們提出了DeFi項(xiàng)目如何成為聚合器

路徑一:

一個(gè)平臺(tái)可以轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè) "信任市場(chǎng) "或DeFi金融機(jī)會(huì)(DeFi financial opportunities)的應(yīng)用商店。該平臺(tái)將用戶(hù)與任何數(shù)量的金融機(jī)會(huì)連接在一起，并對(duì)他們支持的協(xié)議提供一些安全審計(jì)，對(duì)用戶(hù)而言，這代表著平臺(tái)盡他們的能力去驗(yàn)證了代碼是否合法，并通過(guò)了審查。

亞馬遜對(duì)第三方商家也有類(lèi)似的做法，亞馬遜會(huì)向商家合作伙伴收取每筆交易的費(fèi)用以及每月的訂閱費(fèi)，以便能夠在亞馬遜平臺(tái)上進(jìn)行銷(xiāo)售。

誠(chéng)然，平臺(tái)要向 "商家"(協(xié)議或是產(chǎn)品)收取月度訂閱費(fèi)會(huì)很困難(比如你怎么能向Compound收費(fèi)呢?)，但這可以通過(guò)其他方式來(lái)實(shí)現(xiàn)收費(fèi)。

也許可以向新產(chǎn)品(在完全去中心化之前?)收取一定費(fèi)用來(lái)獲得官方的支持(就像之前幣安的例子一樣)。有很多新的DeFi應(yīng)用正在爭(zhēng)奪用戶(hù)的注意力。在用戶(hù)最多的平臺(tái)上獲得支持，對(duì)于一個(gè)新的團(tuán)隊(duì)來(lái)說(shuō)，在營(yíng)銷(xiāo)方面上可能有很大的價(jià)值。

另一家做到這一點(diǎn)的公司是Salesforce。Salesforce獲取了用戶(hù)，然后為其他公司提供了一種通過(guò)AppExchange將他們公司的服務(wù)整合到Salesforce內(nèi)的方式。通過(guò)AppExchange，Salesforce收取一次性的上市費(fèi)用(用來(lái)支付安全審查的費(fèi)用)，然后再對(duì)通過(guò)其平臺(tái)產(chǎn)生的訂閱抽取一定比例的收入。

一個(gè)擁有龐大用戶(hù)群的DeFi聚合器將處于一個(gè)完美的位置，它可以提供DeFi協(xié)議的API和SDK與之整合。

路徑二:

上述建議引入了一個(gè)關(guān)于規(guī)模大小的問(wèn)題。DeFi會(huì)像亞馬遜或者Salesforce那樣，有那么多的應(yīng)用嗎?這是不太可能的。對(duì)于一個(gè)平臺(tái)，針對(duì)這樣的問(wèn)題采取的方式是提出一個(gè) "免費(fèi)增值 “的模式。

對(duì)于散戶(hù)而言，平臺(tái)可以通過(guò)用戶(hù)和實(shí)際協(xié)議之間的中介智能合約，從產(chǎn)生的利息中抽成，或者在交易之上收取少量的基點(diǎn)費(fèi)用。對(duì)于用戶(hù)來(lái)說(shuō)，這就相當(dāng)于 "便利費(fèi)"。

與之相配合的是，平臺(tái)可以提供一個(gè) "專(zhuān)業(yè) "版本的工具(比如500美元/月)，不收取 "便利費(fèi)”，有著更多的功能，和更多的可擴(kuò)展性(比如，專(zhuān)業(yè)用戶(hù)可以通過(guò)平臺(tái)UI自行整合新產(chǎn)品等)。

這個(gè)專(zhuān)業(yè)工具可以更類(lèi)似于Prime Brokerage(機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù))這樣的工具，為機(jī)構(gòu)客戶(hù)量身定做。Prime brokerage這個(gè)詞很難定義，但在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，它一般指銀行為對(duì)沖基金提供的一站式綜合金融服務(wù)。服務(wù)范圍包含借貸杠桿交易或做空、交易執(zhí)行、現(xiàn)金管理、資金募集介紹、咨詢(xún)服務(wù)等。

在CeFi加密貨幣中，人們對(duì)公司建立Prime Brokerage(如Tagomi)感到非常興奮，但他們大多數(shù)并沒(méi)有成功，因?yàn)椋?/p>

在傳統(tǒng)市場(chǎng)上，如果沒(méi)有prime broker，對(duì)沖基金幾乎不可能從機(jī)構(gòu)投資者那里募集資金，但在加密市場(chǎng)上卻不是這樣的，因此總體需求較低。

加密貨幣中的部分頭部企業(yè)其實(shí)是在利用交易所基礎(chǔ)設(shè)施的早期優(yōu)勢(shì)，所以基金希望直接與所有平臺(tái)對(duì)接

Prime brokers還不能夠?yàn)榭蛻?hù)提供借貸服務(wù)(對(duì)很多人而言，這是最重要的功能)。

即使Prime Broker在他們的原生用戶(hù)界面中提供保證金，資金仍然需要為每個(gè)交易所提供單獨(dú)的抵押品(即在Huobi上提供的抵押品在OKEx上是不被認(rèn)可的)。

DeFi聚合器在這里可以扮演的角色是將借貸(通過(guò)Compound或Aave開(kāi)始)放在交易機(jī)會(huì)旁邊。在現(xiàn)實(shí)中，這意味著做市商在一個(gè)平臺(tái)上借款，然后在另一個(gè)平臺(tái)上貸款出去(類(lèi)似于CeFi的Prime Brokers)，但在實(shí)踐中，這可能看起來(lái)更像是一個(gè)類(lèi)似于傳統(tǒng)prime brokerage的統(tǒng)一交易體驗(yàn)。

聚合器也可以考慮推出自己CeFi或P2P的借貸機(jī)會(huì)，這會(huì)更容易獲取價(jià)差。也還是有可能采取像亞馬遜那樣的方法，用AmazonBasics系列創(chuàng)建自己版本的那些最成功產(chǎn)品。

最終，其中的一個(gè)平臺(tái)將實(shí)現(xiàn)服務(wù)的完全垂直整合，這會(huì)進(jìn)入一個(gè) "贏家通吃 "的情況，平臺(tái)將簡(jiǎn)化用戶(hù)的流程，并在這個(gè)過(guò)程中為他們的平臺(tái)積累大部分的價(jià)值。

有哪些上升空間

這些平臺(tái)聚合器的好處是，它將有助于讓更多的受眾接觸到DeFi。第一次使用DeFi的參與成本非常高。即使對(duì)于長(zhǎng)期從事加密貨幣行業(yè)的人來(lái)說(shuō)，這些平臺(tái)也很難上手。

新的聚合器有著漂亮的用戶(hù)界面，用戶(hù)無(wú)需關(guān)心那些瑣碎的細(xì)節(jié)，這可以引進(jìn)新用戶(hù)到DeFi中去，類(lèi)似于Coinbase在2017年底對(duì)加密貨幣所做的那樣。

很多人第一次接觸DeFi并想真正去嘗試的時(shí)候，都會(huì)被繁瑣的操作嚇到。你可以想象一個(gè)一般聰明的人，在Twitter上看到他們手中的美元可以獲得8%的收益。于是馬上打開(kāi)DeFi_Product，卻發(fā)現(xiàn)他首先需要去別的地方把美元轉(zhuǎn)換成穩(wěn)定幣，然后還需要在不同的網(wǎng)站建立一個(gè)錢(qián)包，然后才能真正地在DeFi_Product上使用自己的美元。

DeFi有大量的產(chǎn)品改進(jìn)空間，而且在平臺(tái)/聚合器層面進(jìn)行改進(jìn)是很有價(jià)值的，因?yàn)檫@樣產(chǎn)品就可以繼續(xù)專(zhuān)注于技術(shù)的改進(jìn)和安全。

有哪些潛在風(fēng)險(xiǎn)?

一切都有風(fēng)險(xiǎn)。如果你在使用Instadapp，而Instadapp是用dex.blue在Uniswap上執(zhí)行交易，因此你可能會(huì)與實(shí)際交易相隔了三層(以及多個(gè)智能合約)。更多的抽象簡(jiǎn)化使用戶(hù)不太可能真正了解他們正在使用的東西。這種對(duì)安全性的遮蓋在一個(gè)仍然容易被黑客攻擊的新興行業(yè)中可能是危險(xiǎn)的。開(kāi)發(fā)一個(gè)防范黑客的協(xié)議時(shí)，簡(jiǎn)單才是王道。

用戶(hù)和自己的資金隔得越遠(yuǎn)，安全漏洞存在的可能性就越大。此外，當(dāng)東西越來(lái)越多，相互之間的聯(lián)系越來(lái)越緊密的時(shí)候，聚合器對(duì)整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)的審核就會(huì)變得越來(lái)越困難。BZX的黑客事件就是一個(gè)很好的例子，它揭示了當(dāng)DeFi的多個(gè)部分混在一起會(huì)發(fā)生什么。

在1inch的交易中，DAI到USDT交易的資金通常是這樣流動(dòng)的：

用戶(hù)發(fā)送DAI到1inch

1inch將DAI發(fā)送到curve.fi池1.

Curve.fi池1在iearn.finance中存入DAI。

iearn.financial將USDT撤回到curve.fi池2.

Curve.fi池2向1inch發(fā)送USDT。

1inch向用戶(hù)發(fā)送USDT

上述流程有兩個(gè)后果需要注意：

首先，如果有人黑進(jìn)了iearn.financial的話，他就有可能會(huì)從已經(jīng)批準(zhǔn)了1inch智能合約的用戶(hù)那里來(lái)轉(zhuǎn)移ERC20代幣從而竊取資金，這是因?yàn)?inch已經(jīng)批準(zhǔn)了curve.fi，而curve.fi又批準(zhǔn)了iearn.financial。然而這些用戶(hù)甚至可能都不知道iearn.financial的存在!

其次，在以太坊目前的形式下，gas成本使得聚合的成本非常高。例如，這一筆1inch的交易就有近10美元的費(fèi)用。對(duì)于交易數(shù)千美元的幣來(lái)說(shuō)可能是值得的，但對(duì)于交易小額的人來(lái)說(shuō)就不劃算了�，F(xiàn)在，使用1inch和CurveFi的組合去兌換DAI/USDT的gas費(fèi)用大約是直接從Uniswap兌換的6倍(5.13美元 vs. 0.855美元)。

DeFi聚合器的一線希望是，他們將能夠在很多方面提供更好的用戶(hù)體驗(yàn)，并通過(guò)變得更加中心化來(lái)更容易地實(shí)現(xiàn)盈利。但是在大多數(shù)情況下，這違背了這些團(tuán)隊(duì)開(kāi)始建設(shè)這些項(xiàng)目的初衷。在建立可持續(xù)的商業(yè)模式和保持去中心化之間找到平衡點(diǎn)，將是未來(lái)幾年中最有趣的事情之一。

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