中概股僅剩兩家游戲公司，創(chuàng)業(yè)板喊你們回家“吃飯”

2007年底，南方周末一篇名為《系統(tǒng)》的文章，將重新站起來(lái)的巨人史玉柱惹怒了。

這篇文章揭露了巨人網(wǎng)絡(luò)的明星產(chǎn)品《征途》的游戲規(guī)則：弱肉強(qiáng)食、恃強(qiáng)凌弱。它需要玩家投入真實(shí)的金錢(qián)以求在虛擬的游戲世界里生存，并由此升華到對(duì)整個(gè)免費(fèi)網(wǎng)游的批評(píng)與反思上去。

在一些人眼里，網(wǎng)游被視為毒害青少年的“精神鴉片”、“洪水猛獸”。從盛大代理的《傳奇》開(kāi)始，網(wǎng)游公司就在爭(zhēng)議中前行，在多重政策監(jiān)管和社會(huì)輿論聲中戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢的摸索。為了符合國(guó)情，甚至在一段時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)了中國(guó)特色式的網(wǎng)游《抗戰(zhàn)》。弘揚(yáng)主旋律，也成就了日后的“妖股”中青寶。

至今，外界對(duì)網(wǎng)游的褒貶仍然不一。但這并不妨礙網(wǎng)游成為互聯(lián)網(wǎng)里最成功的商業(yè)模式之一。當(dāng)新浪、搜狐、網(wǎng)易、騰訊四大門(mén)戶開(kāi)啟了網(wǎng)絡(luò)廣告時(shí)代后，盛大、九城、巨人、完美世界等開(kāi)創(chuàng)了新的盈利模式——時(shí)間收費(fèi)和道具收費(fèi)。

時(shí)移世易，網(wǎng)游公司早已不再是華爾街的寵兒，盛大、巨人、完美、中手游、淘米相繼開(kāi)啟私有化。九城正擬通過(guò)旗下子公司借殼廈華電子完成私有化退市。老牌網(wǎng)游公司里的久游也通過(guò)電廣傳媒實(shí)現(xiàn)管理層MBO（Management Buy-Outs 管理層收購(gòu)）。

只剩下兩家中概股游戲公司未私有化

2011年10月17日，盛大網(wǎng)絡(luò)公告稱，收到CEO陳天橋的建議書(shū)，提出以每ADS（美國(guó)存托股）41.35美元的價(jià)格將公司私有化。

這無(wú)疑向互聯(lián)網(wǎng)投了一枚炸彈。就在半年前，淘米網(wǎng)絡(luò)剛剛登陸紐交所，還有諸多的游戲公司翹首以盼，等待上市窗口期的打開(kāi)。外界紛紛猜測(cè)，這是否會(huì)引發(fā)中概股的退市潮。

2007年還是客戶端網(wǎng)游的天下

時(shí)間是最好的答案

2013年11月，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)起了私有化邀約。緊接著，2014年1月，盛大游戲宣布收到盛大網(wǎng)絡(luò)和春華資本的私有化提議。而在這期間，總共有26家中概股宣布從美國(guó)資本市場(chǎng)主動(dòng)退市。

在盛大、巨人之后，完美世界終于啟動(dòng)了私有化程序。今年1月份，完美世界宣布，收到公司董事長(zhǎng)池宇峰于2014年12月31日發(fā)出的每股20美元的私有化提議。

令人唏噓的是，三家客戶端網(wǎng)游時(shí)代的霸主以退市的方式淡出公眾的視線。如今，留下九城、暢游堅(jiān)守在美國(guó)資本市場(chǎng)。而九城更是因?yàn)槭�去魔獸后陷入困局，如今股價(jià)更是長(zhǎng)期徘徊在1美元左右，市值跌至5000萬(wàn)美元以下。

一次瑞士銀行的分析師會(huì)上，原摩根史坦利亞洲董事總經(jīng)理季衛(wèi)東說(shuō)起中國(guó)網(wǎng)游的遭遇時(shí)表示，網(wǎng)游股在美國(guó)并不受到投資者待見(jiàn)，雖有可觀的盈利，穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但未來(lái)的增長(zhǎng)空間有限，市盈率只能給到5倍左右的水平。

在游戲從業(yè)者看來(lái)，美國(guó)以預(yù)付費(fèi)模式為主流，道具收費(fèi)等模式并不普及。即便是被全球玩家視為hero的動(dòng)視暴雪，近期的市盈率也只有20倍。相比較國(guó)內(nèi)一些并不起眼、營(yíng)收規(guī)模也很一般的游戲公司，市盈率卻動(dòng)輒百倍。

憑借代理暴雪游戲《魔獸世界》而登陸納斯達(dá)克的九城，通過(guò)昔日旗下子公司上�；鹌僭朴�(jì)算機(jī)終端科技有限公司，與A股上海市公司廈華電子達(dá)成重組協(xié)議，目前還未有實(shí)際完成——這就是九城創(chuàng)始人朱駿嘴里的“不同模式的私有化”。

私有化的游戲公司遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束

5月16日，showalk曾撰文“中手游私有化”一文后，該公司3天后宣布，董事會(huì)已接到東方證券附屬公司Orient Hongtai（北京）投資管理公司的初步非約束性私有化提議，而中手游在A股借的上市公司的殼已經(jīng)準(zhǔn)備好。

6月1日，兒童社區(qū)游戲起家的淘米網(wǎng)絡(luò)也宣布進(jìn)入私有化程序。截至目前，總市值1.41億美元、股價(jià)在4美元不到的情況下，淘米網(wǎng)的換手率只有0.25%，在美股交易市場(chǎng)的意義并不大。

這5家公司算上地地道道的游戲公司，盛大、巨人、完美代表了傳統(tǒng)客戶端的網(wǎng)游企業(yè)，淘米則為社區(qū)網(wǎng)頁(yè)游戲代言，而中手游則是移動(dòng)游戲的第三代。

不過(guò)，如果按照營(yíng)收構(gòu)成來(lái)算的話，人人的主營(yíng)收業(yè)務(wù)依然來(lái)自人人游戲，人人也在6月10晚間，公告已經(jīng)收到公司董事長(zhǎng)兼CEO陳一舟和COO劉建的非約束性私有化提議。

除了暢游、樂(lè)逗外，其他在美上市的游戲公司基本都在退市中，或者已經(jīng)成功私有化了。

借殼上市，新一輪資本游戲

由于現(xiàn)金流充沛，營(yíng)收規(guī)模和凈利潤(rùn)良好，退市的游戲公司選擇借殼上市的居多。截至2015年5月28日，A股市場(chǎng)共有397家上市公司正處在停牌中。

6月11日，中銀絨業(yè)發(fā)布關(guān)于控股股東部分股權(quán)質(zhì)押的公告：中銀絨業(yè)于2015年6月9日將其所持本公司20,250,000股（占公司總股本的1.122%）質(zhì)押給江蘇金茂商業(yè)保理有限公司。至此，中銀絨業(yè)共計(jì)質(zhì)押867,624,444股，占公司總股本的48.07%。

資本市場(chǎng)給予這個(gè)信號(hào)的解讀為，一是說(shuō)明盛大游戲借殼會(huì)成功，二是實(shí)質(zhì)性消息會(huì)很快會(huì)出來(lái)。盛大游戲內(nèi)部人士也在期待公司重啟A股上市，“最快可能要到明年了�！�

去年年底，盛大網(wǎng)絡(luò)將持有的盛大游戲股份全部出讓給寧夏中銀絨業(yè)和億利盛達(dá)控股。值得注意的是，億利盛達(dá)的唯一股東，就是盛大游戲董事長(zhǎng)張鎣鋒和寧夏中銀絨業(yè)所擁有的公司寧夏億利達(dá)。截至2014年12月31日，寧夏中銀絨業(yè)以及其關(guān)聯(lián)公司總共持有盛大游戲24%股權(quán)和40.1%投票權(quán)，張鎣鋒以及關(guān)聯(lián)公司持有盛大游戲9.1%股權(quán)和34.4%投票權(quán)。

2013年游戲公司格局發(fā)生了巨變

回歸A股，無(wú)論是對(duì)標(biāo)中青寶、掌趣科技，還是中手游，盛大游戲的營(yíng)收規(guī)模和用戶規(guī)模都能“秒殺”對(duì)手。當(dāng)中青寶一年的營(yíng)收不足盛大游戲一個(gè)季度的時(shí)候，前者獲得資本市場(chǎng)的市盈率已經(jīng)是后者的50多倍。

作為盛大游戲昔日的老對(duì)手巨人網(wǎng)絡(luò)也在積極籌備再度上市。巨人網(wǎng)絡(luò)的總裁紀(jì)學(xué)鋒也在去年接受媒體采訪時(shí)表示，巨人肯定會(huì)再上市，不會(huì)等到二三年那么久。

事實(shí)上，在資本市場(chǎng)上，巨人借殼萬(wàn)通地產(chǎn)的事情已經(jīng)傳開(kāi)。而巨人內(nèi)部員工告知，公司可能最快要在明年上市。

這兩家公司創(chuàng)始人還頗有淵源。萬(wàn)通地產(chǎn)原董事長(zhǎng)馮侖和巨人網(wǎng)絡(luò)董事長(zhǎng)史玉柱都是泰山會(huì)的成員，也有共同的好友馬云，三人交情甚篤，湖畔大學(xué)也是由馬云、馮侖、史玉柱等一眾好友發(fā)起創(chuàng)辦的。

近年來(lái)，萬(wàn)通地產(chǎn)市場(chǎng)份額逐步萎縮，已在房地產(chǎn)行業(yè)排50名開(kāi)外。根據(jù)萬(wàn)通地產(chǎn)的年報(bào)顯示，2013 年萬(wàn)通地產(chǎn)的凈利潤(rùn)為3.81億元，而2014年繼續(xù)跌去了一半以上。地產(chǎn)界人士評(píng)價(jià)，“萬(wàn)通已經(jīng)落后了，在市場(chǎng)地位越來(lái)越顯得微不足道�！�

在萬(wàn)通地產(chǎn)的停牌公告里，披露了通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)的方式購(gòu)買(mǎi)基于互聯(lián)網(wǎng)的娛樂(lè)、文化業(yè)務(wù)。這似乎向外界釋放了一個(gè)信號(hào)。在私有化的中概股里，游戲公司便是泛娛樂(lè)的互聯(lián)網(wǎng)概念。接近萬(wàn)通地產(chǎn)的人透露，巨人可能會(huì)借殼萬(wàn)通地產(chǎn)登陸A股，而巨人內(nèi)部人士也正是公司正在積極籌劃上市事宜。

如果盛大游戲、巨人網(wǎng)絡(luò)都通過(guò)借殼上市成功，那么無(wú)疑將給其他游戲公司私有化再上市提供樣板，以及估值對(duì)標(biāo)。而之前被資本市場(chǎng)熱捧的游戲概念股，可能會(huì)面臨新的一輪市值重估，屆時(shí)在A股市場(chǎng)的洗牌將重新上演。

整合并購(gòu)，開(kāi)啟大IP戰(zhàn)略

在A股講多大故事，這要取決于既有業(yè)務(wù)的布局和老板的決心。

目前來(lái)看，已經(jīng)退市的盛大游戲和巨人網(wǎng)絡(luò)，在A股重新上市的布局并不明顯。值得注意的是，盛大網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)清空盛大游戲的股票，這也意味著陳天橋終于不再碰游戲了，盛大網(wǎng)絡(luò)繼而真正轉(zhuǎn)型為一家投資集團(tuán)。而史玉柱宣布退休后，也多半不再參與巨人網(wǎng)絡(luò)的日常運(yùn)營(yíng)。未來(lái)，兩家公司上市后是否多元化布局，目前還不清晰。

然而，已經(jīng)啟動(dòng)私有化的完美世界，確實(shí)在A股市場(chǎng)布局明顯。早在2011年8月，完美世界董事長(zhǎng)池宇峰就將旗下影視業(yè)務(wù)（完美影視）從上市資產(chǎn)里剝離，與石河子快樂(lè)永久影視文化有限公司（簡(jiǎn)稱“快樂(lè)永久”）簽訂出售協(xié)議，做價(jià)3.6億元人民幣，池宇峰本人就持有快樂(lè)永久90%的股份。

池宇峰隨后漸漸淡出完美世界的管理，重心轉(zhuǎn)移到完美影視上來(lái)。隨著投拍的影視劇熱播，完美影視的營(yíng)收也蒸蒸日上。2013年完美影視實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入99008.62萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)68.44%，2014年1-4月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14600.49萬(wàn)元。

終于在去年8月29日，金磊股份公告稱，擬通過(guò)資產(chǎn)置換的方式置入完美影視100%股權(quán)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也變更為影視劇制作或發(fā)行，公司控股股東變?yōu)橛沙赜罘鍖?shí)際控制的石河子快樂(lè)永久股權(quán)投資有限公司。

池宇峰第一次通過(guò)借殼上市的方式，實(shí)現(xiàn)了影視娛樂(lè)的A股上市。故技重施，完美世界的退市亦可借殼完美影視重新上市。這兩家公司業(yè)務(wù)本來(lái)就是一體，特別是同對(duì)IP要求高的業(yè)務(wù)，影視、文學(xué)、動(dòng)漫、游戲可以為IP產(chǎn)業(yè)鏈的“四大金剛”。四者正在加速行業(yè)整合，形成文化娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)的閉環(huán)。

大IP戰(zhàn)略是游戲公司在A股做大重要戰(zhàn)略

A股市場(chǎng)完美世界并非先行者，華誼兄弟、光線傳媒、游族網(wǎng)絡(luò)等都是經(jīng)典案例。

影視起家的華誼兄弟、光線傳媒，通過(guò)投資并購(gòu)游戲做長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈。2013年7月，華誼兄弟以6.72億元、15.87倍的溢價(jià)收購(gòu)銀漢科技50.88%的股權(quán)。而早些時(shí)候，華誼兄弟更是投資掌趣科技，與巨人網(wǎng)絡(luò)成立合資公司。

游族網(wǎng)絡(luò)是典型的從游戲行業(yè)跨界到電影領(lǐng)域圍繞大IP布局的典型。2013年10月，游族網(wǎng)絡(luò)借殼梅花傘成功A股上市；2014年11月，游族網(wǎng)絡(luò)涉足影視業(yè)務(wù)，成立游族影業(yè)。游族拿到了《三體》改編版權(quán)后，電影、網(wǎng)劇、手游、頁(yè)游、動(dòng)畫(huà)、話劇、周邊等一系列產(chǎn)品就能夠開(kāi)發(fā)起來(lái)。

無(wú)論是完美世界、還是游族影業(yè)，都給了游戲公司登陸A股后一個(gè)做強(qiáng)泛娛樂(lè)文化產(chǎn)業(yè)布局的樣板。中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金董事總經(jīng)理陳航認(rèn)為，圍繞文化產(chǎn)業(yè)的整合和并購(gòu)，將使得中國(guó)在未來(lái)5-10年會(huì)出現(xiàn)更多的文化產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)，也使得中國(guó)在文化軟實(shí)力方面突飛猛進(jìn)。