京東到底刷單沒？國外分析師吵瘋了

因此，J Capital給予京東23.36美元的目標(biāo)股價，相對于京東周四的收盤價有34%的下跌空間。

不過，MarketWatch創(chuàng)始人比爾·比肖普(Bill Bishop)在Twitter上指出，這還不是J Capital發(fā)布的看空力度最大的報告。

對此，Jefferies分析師辛西婭·孟(Cynthia Meng)及其團隊認為，J Capital的觀點“缺乏依據(jù)”。她表示，爭論的焦點在于京東是否應(yīng)當(dāng)按照電商公司來估值。J Capital給出的目標(biāo)股價較低主要是由于市售率倍數(shù)被壓低至1.5倍。由于京東30%至50%的商品被銷售給了線下分銷商，而不是終端消費者，因此J Capital認為京東的市售率應(yīng)該降低至1.5倍。

這是一種B2B業(yè)務(wù)，而Jefferies認為，B2B同樣應(yīng)被視為電商。該公司報告稱：

我們今天的調(diào)查表明，三星等頂級手機廠商將電商視為在線零售商。供應(yīng)商可能會與京東合作，出于品牌廣告，或推廣生命周期末產(chǎn)品的目的提供訂制的產(chǎn)品。例如，消費者可以在京東網(wǎng)站上通過在線拍賣購買鋼鐵俠版三星Galaxy S6 Edge。

此外，這樣的銷售“對京東營收的貢獻比例僅為個位數(shù)”，而不是J Capital所說的30%至50%。

對于J Capital所說

供應(yīng)商需要像消費者一樣通過在線平臺購回未售出的商品”，Jefferies認為情況并非如此。該公司報告稱：“我們的調(diào)查表明，京東不太可能將退貨記為營收，因為退貨是通過在線退貨系統(tǒng)完成的，可以受到審計方的追蹤。此外，京東網(wǎng)站上可退貨的商品有限，只有書和某些日護用品。

那么，在京東的市場平臺上，是否有一半的交易量都是虛構(gòu)的？

Jefferies指出，J Capital的研究方法存在漏洞：

做空者表示，商戶需要為真實和虛假的交易都支付10%的傭金。而因為淘寶會收取5%的傭金以及10%的廣告費，因此商戶愿意這樣做。我們認為，這兩種說法都是錯誤的。淘寶只會向商戶收取廣告費，而京東會根據(jù)商品品類向第三方收取1%至8%的傭金。我們估計，假定退貨補貼約為11%，那么2014財年的平均傭金為4%。市場業(yè)務(wù)營收的計算公式為市場的商品銷售總額(GMV)x(1-退貨補貼)x傭金率百分比。

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