兩個“聯(lián)想”，應(yīng)該買哪一個？

雖然總體上聯(lián)想集團過去三年的營收增長和毛利率都逐漸向好——這助長了其股價表現(xiàn)——但在過去的一年，其凈利潤增長幾乎限于停滯。盡管今年第一季度其營收仍然增長了21%，但如果扣除收購摩托羅拉和System X帶來的貢獻，營收增長也限于停滯。此外，對于類似這樣毛利率不到15%的業(yè)務(wù)模式，任何成本結(jié)構(gòu)的動蕩和趨勢性變化，都可能是一場災(zāi)難。

但一旦聯(lián)想集團在移動業(yè)務(wù)或其他領(lǐng)域找到自己的合適位置，重新呈現(xiàn)出穩(wěn)定的增長趨勢，則其估值又可能出現(xiàn)回升，甚至?xí)�超過聯(lián)想控股，就像通常出現(xiàn)在母子公司中的情況，在不久前當(dāng)確定性還是主流時，其市盈率還在20倍以上。在三周前的文章《聯(lián)想控股值多少錢？100~180億美元》中，我是這樣寫的：

如果我是聯(lián)想控股的投資者，我會更看重三個因素：海外財務(wù)投資的拓展及回報情況（包括投資海外項目和幫助中國項目全球化），聯(lián)想集團在移動領(lǐng)域的進展，聯(lián)想集團以外的核心戰(zhàn)略資產(chǎn)的培育進展。

考慮到其旗下的戰(zhàn)略投資業(yè)務(wù)很多尚處于早期階段，而聯(lián)想集團又處于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型階段，因此未來1~2年時間其市場反應(yīng)會處于相當(dāng)敏感期，來自這兩類業(yè)務(wù)的任何重大變化都可能引起股價的較大起伏。

就是說，就目前的情況而言，聯(lián)想集團相比聯(lián)想控股面臨更多的不確定性，因為聯(lián)想控股的非IT業(yè)務(wù)提供了更確定的成長性。昨天收盤時，聯(lián)想控股微跌0.07%，聯(lián)想集團則下跌了5.67%，而同日香港恒生指數(shù)下跌2.61%。

作者申明

尹生的所有文章僅做一般性探討，不作為投資決策之依據(jù)，股市有風(fēng)險，請慎重決策。尹生不持有聯(lián)想控股和聯(lián)想集團的股票。

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